18 يناير, 2021

نظرة على السلع خلال العام الماضي تُرجّح بأن النفط لا يزال يتداول بتراجع نسبي

الكلمات
  • الدولار الأمريكي
  • الذهب
  • الأسهم
  • النفط

01182021a_ta

اختيار المحللين: نظرة على السلع خلال العام الماضي تُرجّح بأن النفط لا يزال يتداول بتراجع نسبي

  • شهدت تعاملات السلع الأساسية عاماً قوياً خلال 2020، ونتوقع استمرار هذا الاتجاه في عام 2021 بفضل المستويات القياسية للتحفيز وتوقعات الدولار الضعيفة.
  • تشير حالة الانتعاش المتقطع عبر أسواق السلع بأن إعادة موازنة المحفظة تستطيع توليد زخم إضافي على المدى المتوسط ​​إلى الطويل.
  • يستمر النفط في التداول بتراجع مقارنة بالسلع الأخرى، مما يشير إلى أنه قد يكون هناك جانب صعودي على المدى القريب بافتراض إتمام حملات التطعيم بسلاسة.
  • يبدو أن المعادن ستكون الرابح الأكبر على المدى الطويل، خاصة النحاس والنيكل بفضل الاهتمام المتزايد بالطاقة المتجددة وتوقعات الإنفاق على البنية التحتية.

مع ضعف الدولار والمستويات القياسية من التحفيز، حققت السلع أداءً قوياً خلال العام الماضي. لكن لا تزال منتجات الطاقة خارج هذا النطاق، خاصة إذا نظرنا إلى مؤشر الطاقة الواسع بدلاً من التركيز على أسعار النفط الخام (التي لها وزن أثقل على العقود الآجلة للنفط الخام). حتى إذا نظرنا إلى أعلى مستويات النفط الحالية، فإنها لا تزال عند مستويات قريبة من تلك التي شوهدت قبل الوباء. وهذا يشير إلى أنه قد يكون هناك بعض الارتفاع في أسعار النفط الخام.

ستظل الطاقة هي أقل أداء بين السلع والمؤشرات الرئيسية

01182021b_ta

من ناحية أخرى، تُظهر المعادن مكاسب قوية على خلفية تجارة الإنفاق المالي، حيث من المحتمل أن تستفيد المعادن الأساسية من التحول نحو زيادة الطلب على الكهرباء بفضل الطفرة الأخيرة في قطاع السيارات الكهربائية. بينما يوجد معدن أساسي آخر يتم الاهتمام به هو النيكل، كونه أحد المواد الخام المستخدمة في تصنيع البطاريات. على النقيض من ذلك، فقد خرج الذهب من عام قوي للغاية، حيث كسب 25٪ بفضل زيادة مراكز التحوط مقابل النظرة العامة الضعيفة للدولار.

يشير ارتفاع توقعات التضخم إلى ما فوق 2٪ إلى أنه قد يكون هناك مجال أكبر للدولار للانخفاض إذا استمرت توقعات التضخم في الزيادة مع توقعات زيادة الإنفاق المالي.

01182021c_ta

في رأينا، نتوقع أن تحافظ المنتجات المذكورة أعلاه على الاتجاه، ولكن زيادة حصة السلع في المحافظ الاستثمارية يمكن أن تلعب دوراً متزايد الأهمية. ونرى قيمة أكبر في أسعار النفط الخام على المدى القصير بفضل التوقعات القوية للطاقة النظيفة. وتشير التعليقات الأخيرة من منتجي النفط الصخري الأكثر تحفظاً في التكلفة بأن المنهج المتبع لديهم يميل نحو إعادة بدء الإنتاج مع العلم بأن الإنتاج من المحتمل ألا يعود إلى مستويات ما قبل الوباء على المدى القصير إلى المتوسط. أضف إلى ذلك التزام السعودية الأخير بإزالة مليون برميل من النفط الخام للمساعدة في دعم سوق النفط الهش، وهي إشارة إلى أن أوبك + تشتري الوقت لنشر اللقاح لدعم الاقتصاد. بينما ستستمر الأسعار في الارتفاع مع احتمال انتهاء المخاوف بشأن العرض. وكان قرار السعودية مثيراً للاهتمام بشكل خاص لأن معظم التطورات التي سبقت الاجتماع الأخير لأوبك + أشارت إلى مفارقة بين أعضائها بفضل ارتفاع أسعار النفط الخام وخطر استيلاء منتجي النفط الصخري على حصة أوبك + في أسواق النفط الخام. ويمكننا تقسيم القرار السعودي الأحادي الجانب إلى جزأين، الأول هو أن تكرار انهيار المحادثات في مارس الماضي كان غير مرغوب فيه، والثاني أن أعضاء أوبك + كانوا أقل اهتماماً بتدفق إنتاج النفط الصخري. يشير كلا العاملين إلى أن أسعار النفط الخام من المرجح أن تشهد اتجاهاً صعودياً على المدى القصير، مع احتمال أن يكون الاتجاه الهبوطي المحتمل جراء انخفاض الطلب محدوداً.

كما ظلت أسعار النفط بالنسبة إلى النحاس والذهب مرتفعة أيضاً، على افتراض أن متوسط ​​ارتداد التقييمات النسبية موجود في البيئة الاقتصادية الحالية. ولا يزال كل من النحاس / النفط الأمريكي والذهب / النفط الأمريكي بعيدين عن متوسطات الخمس سنوات، والتي كانت مدفوعة بشكل أساسي بكل من العجز المتوقع في الطلب على الطاقة وعدم التوازن في العرض خلال الفترة أثناء انهيار تحالف أوبك +. في حين أن هناك خطر حدوث تقييم نسبي طبيعي جديد للمعادن الرئيسية للنفط، نتوقع انحسار هذا الخطر من خلال زيادة مساحة الطلب على الطاقة في المدى المتوسط ​​إلى القصير بفضل نشر اللقاح. وقد ترتفع أسعار النفط الخام بشكل أكبر من خلال اللقاحات الجديدة التي تقترب من نهاية المرحلة الثالثة من التجارب، وهي Novavax  ولقاح جونسون آند جونسون. وسيكون لقاح جونسون هو المُحرّك الأكبر من وجهة نظرنا، وذلك بفضل طبيعة الجرعة الواحدة التي تتيح سهولة التوزيع والإدارة.

يستمر النفط في التداول بسعر مخفض مقارنة بنظرائه من السلع

01182021d_ta

ومع ذلك، على المدى الطويل، نتوقع أن تتفوق المعادن في الأداء على النفط الخام بفضل التحول السريع نحو الطاقة النظيفة، فضلاً عن زيادة الإنفاق على البنية التحتية. وهنا فإن النقطة الأساسية التي يجب ملاحظتها هي أن أسعار النفط الخام ستظل معتمدة بشكل كبير على العرض، وهو ما لا نتوقع أن ينخفض ​​على المدى المتوسط ​​إلى الطويل. بدلاً من ذلك، نرى أن مخاطر العرض تميل نحو زيادة محتملة مع ارتفاع الأسعار وجذب منتجي النفط الصخري وأعضاء أوبك + لزيادة الإنتاج للحصول على حصة في السوق. وتجدر الإشارة إلى أن اجتماع أوبك+ الأخير يشير إلى أن الامتثال بين الأعضاء الذي قد يكون من الصعب الحفاظ عليه لأن الحافز لزيادة الإنتاج يفوق الحوافز طويلة الأجل.

هذا يعني أن الاهتمام قد يتحول نحو المعادن على المدى الطويل على الرغم من الأسعار القياسية. وفي الوقت الذي شهد الدولار انتعاشاً على المدى القريب، إلا أننا لا نتوقع حدوث قفزة قوية على المدى المتوسط. وسيكون دور الاحتياطي الفيدرالي في هذا الأمر مهماً بشكل خاص. ومع ذلك، فإننا لا نتوقع حدوث تراجع كبير حتى نهاية عام 2021 على الأقل لأن التعافي الاقتصادي في الولايات المتحدة لا يزال هشاً وغير متوازن. والأرجح أن البنك المركزي سيحافظ على عمليات شراء الأصول بالوتيرة الحالية حتى بعد نشر اللقاحات بشكل أكثر ثباتاً. وسيلعب الإنفاق المالي أيضاً دوراً رئيسياً، لا سيما بالنسبة للمعادن الأساسية حيث من المرجح أن يساعد الإنفاق على البنية التحتية في تعزيز الطلب على المنتجات الصناعية ذات الصلة. في هذا السياق، نتوقع أن يتم الكشف عن اقتراح إنفاق طويل الأجل من الرئيس جو بايدن في وقت لاحق من هذا العام، والذي سيتضمن كلاً من الإنفاق على البنية التحتية والطاقة النظيفة، وكلاهما يفيد المعادن الأساسية. بالإضافة إلى ذلك، ستظل المعادن الأساسية عند مستويات معقولة مقابل مؤشرات الأسهم أيضاً وتُظهر حالياً زخماً مقابل مؤشر  S & P500، ما يشير إلى أن الاهتمام قد تحول بالفعل نحو السلع.

 

يتطلع النحاس إلى الحفاظ على زخمه مقابل إس آند بي 500

01182021e_ta

في حين أن السلع الأساسية شهدت عاماً قوياً في 2020 رغم تأثير الوباء، فمن المرجح أن تكون التوقعات الخاصة بالدولار والإنفاق التحفيزي القادم هي المحركات الرئيسية لسوق السلع الأوسع. ومن منظور أكثر تركيزاً على القطاعات، نتوقع أن يكون للطاقة مزيداً من الاتجاه الصعودي مقارنة بالمعادن على المدى القصير، بينما ستشهد المعادن الأساسية دفعة على المدى الطويل بفضل الانتعاش المحتمل في الاقتصاد العالمي. ويضع هذا توقعاتنا للعقود الآجلة النشطة لخام غرب تكساس الوسيط عند المستوى الأعلى بحوالي 65 دولاراً للبرميل، مع وجود بعض المقاومة على الأرجح في المستقبل القريب. من المتوقع أن يتوقف الاتجاه الهبوطي عند حوالي 43.17 دولار للبرميل، وهو ما نعتبره فرصة لإعادة الدخول وليس حركة هبوطية. وقد يشير هذا ضمنياً إلى أن محافظ السلع من المحتمل أن تكون قادرة على الاستفادة من إعادة التوازن بين الطاقة والمعادن هذا العام ومن المرجح أن تتفوق في الأداء، مما يعني أن إعادة توازن الأرباح قصيرة إلى متوسطة الأجل في أسواق النفط تجاه المعادن قد تكون قادرة لتوليد زخم أكبر في إطار زمني لأكثر من ستة أشهر.

التحليل الفني:

النفط الأمريكي

لا يزال النفط الأمريكي في اتجاه صعودي ونتوقع أن يستمر ذلك على المدى المتوسط ​​مع توقع بعض الانخفاض بالأسعار الحالية. وخرج المعيار الأمريكي من منطقة ذروة البيع لمؤشر القوة النسبية على مدى 14 يوماً، وقد يكون هناك متسع لمزيد من الاتجاه الهبوطي حيث يحقق المتداولون على المدى القصير أرباحاً قبل حدوث انخفاض أكبر محتمل في محافظهم الاستثمارية. في حين يؤكد مؤشر MACD هذا أيضاً على الرغم من أن المؤشر يتطلع إلى العبور نحو اتجاه هبوطي أعمق. في حين أننا نرى تأثيراً سلبياً من عمليات الإغلاق الأكثر صرامة في العديد من البلدان الرئيسية، إلا أننا لا نرى هذا التأثير على المدى البعيد بفضل اللقاحات بشكل أساسي والنظرة الضعيفة المستمرة للدولار.

الدعم: 48.72 / 43.17 / 34.67

المقاومة: 54.88 / 60.58 / 66.54

الرسم البياني للنفط الأمريكي (4 ساعات)

01182021f_ta