اكتتاب OpenAI العام الأولي

وكانت شركة SpaceX قد حققت تقييمًا تاريخيًا بلغ 1.77 تريليون دولار عند طرحها للاكتتاب العام. ورغم أن أوبن إيه آي تقترب من هذا الرقم في تقييمها الأخير، إلا أنها ما زالت مطالبة بإثبات جدارتها بهذه القيمة الطموحة. ونظرًا لأن الاكتتابات العامة، رغم تدوينها في سجلات التاريخ الاقتصادي، تتسم بتقلبات حادة، فمن الضروري استيعاب حجم المخاطر، والفرص الواعدة، وطبيعة عمل الشركة قبل الإقدام على أي خطوة.

أوبن إيه آي ونموذج أعمالها

تأسست أوبن إيه آي في 2015 كمختبر أبحاث غير ربحي، وتحولت اليوم لتصبح الاسم الأبرز وراء تطبيق الذكاء الاصطناعي تشات جي بي تي ChatGPT وواحدة من عمالقة الشركات في قطاع الذكاء الاصطناعي عالميًا. وقد أطلقت الشركة روبوت الدردشة الشهير ChatGPT في نوفمبر 2022، ليرتفع عدد مستخدميه شهريًا إلى مليار مستخدم، وفقاً لوكالة رويترز.

وقد تطورت الهيكلية الإدارية للشركة لتتحول إلى كيان مزدوج يضم شركة هادفة للربح تحت اسم OpenAI Group PBC، ومؤسسة غير ربحية تحمل اسم OpenAI Foundation. وتتيح الشركة واجهة برمجة التطبيقات (API) الخاصة بها للمطورين والشركات، مما يمكنهم من دمج نماذج الذكاء الاصطناعي في بناء منتجاتهم وتطوير آليات العمل، وإدارة الأدوات الداخلية للشركات.

وتشير تقارير إلى أن OpenAI قد أجرت بعض التعديلات على استراتيجية منتجاتها المتعلقة بـ Sora وDALL-E، مما يعكس على الأرجح تكاليف الحوسبة الباهظة والتحديات التشغيلية التي تواجهها عند التوسع في تقديم منتجات الذكاء الاصطناعي المتقدمة.

نموذج عمل OpenAI

تعتمد أوبن ايه آي كغيرها من شركات الذكاء الاصطناعي، على عدة ركائز أساسية لتوليد الإيرادات، وتتمثل في:

• الاشتراكات الفردية للمستهلكين.
• منصة المطورين وواجهة برمجة التطبيقات (API).
• تراخيص الأعمال والشراكات الاستراتيجية.
• الحلول المخصصة للشركات والمجموعات.

وتشكل هذه العناصر النواة الصلبة لنموذج عمل الشركة. فعلى صعيد اشتراكات الأفراد، توفر الشركة باقات متنوعة مثل ChatGPT Go، ChatGPT ProK ، ChatGPT Plus كما تتيح خططًا مخصصة لقطاع الأعمال والشركات الكبرى، وتتميز الأخيرة بتقديم تسعير مرن يوضع حسب متطلبات كل منشأة.

وتوفر باقة ChatGPT Pro ميزات متطورة تشمل توليد الصور بلا حدود، ومساحات عمل موسعة للمشاريع والمهام ونماذج GPT المخصصة. وتعد هذه الاشتراكات أحد الروافد المالية الرئيسية للشركة، إلى جانب عوائد استخدام واجهات برمجة التطبيقات، المنتجات الموجهة للشركات، تراخيص الأعمال، الشراكات الاستراتيجية.

ومن خلال واجهة برمجة التطبيقات والخدمات الموجهة للمؤسسات، تقدم OpenAI خدماتها لأكثر من مليون عميل تجاري، حيث تستخدم هذه الشركات نماذج OpenAI لتطوير منتجاتها وخدماتها الخاصة وتحسين كفاءة عملياتها الداخلية، مما يساهم بالوقت ذاته في تنمية عوائد OpenAI.

أما على صعيد التحالفات الاستراتيجية، تظل شركة مايكروسوفت الشريك الأكبر، إذ تستحوذ على نحو 27% من مجموعةOpenAI  بعد عملية إعادة هيكلة رأس المال، وفقًا لتقرير نشرته OpenAI في أكتوبر 2025. كما تدخل الشركة في شراكة استراتيجية أخرى مع أمازون. وقد ساهمت هذه التحالفات في تعزيز انتشار منتجات OpenAI، وتسهيل وصولها إلى البنى التحتية المتطورة، وتوسيع نطاق أعمالها في قطاع الشركات.

وعلاوة على ذلك، تفيد تقارير بأن OpenAI تختبر حاليًا الإعلانات كمصدر دخل إضافي محتمل، ويشمل ذلك اختبارات موجهة لمشتركي الباقات المجانية وباقات Go في أسواق محددة. وكانت الشركة قد بدأت تجربة الإعلانات في ChatGPT داخل الولايات المتحدة في فبراير 2026، مع خطط لتوسيع التجربة لاحقًا في أسواق أخرى.

وقد انعكست هذه التدفقات المالية إيجابًا على نمو الشركة، ففي مطلع عام 2026، صرحت المديرة المالية للشركة، سارة فرير، بأن الإيرادات السنوية التقريبية للشركة تجاوزت حاجز الـ 20 مليار دولار في عام 2025. وعند مقارنة هذا الرقم بإيرادات عام 2024 التي بلغت 6 مليارات دولار، يتضح حجم النمو الثابت والقوي الذي تحققه الشركة مع اقترابها من خطوة الطرح العام.

هيكل الملكية: الأسهم وحقوق التصويت

في أكتوبر 2025، تحولت الشركة إلى هيكل تنظيمي مزدوج:

• OpenAI Foundation: مؤسسة غير ربحية.
• OpenAI Group PBC: شركة منفعة عامة هادفة للربح.
• تستحوذ مؤسسة OpenAI Foundation غير الربحية على أسهم عادية في مجموعة OpenAI Group الهادفة للربح وتستمر في فرض سيطرتها عليها.
• يمتلك جميع المساهمين حصصًا متناسبة مع أي زيادة تطرأ على القيمة السوقية للمجموعة.

كما تنفرد مؤسسة OpenAI Foundation بالحق الحصري في تعيين أعضاء مجلس إدارة مجموعة OpenAI Group، وتملك الصلاحية في عزلهم أو استبدالهم في أي وقت.

وحتى اليوم، تمتلك المؤسسة حصة أسهم تبلغ 26% في المجموعة، وقُدرت قيمة هذه الحصة بنحو 130 مليار دولار بناءً على تقييم المجموعة عند إغلاق جولة إعادة هيكلة رأس المال. فضلاً عن ذلك، لا تزال المؤسسة تحتفظ بـصك ضمان أسهم (Warrant) يمنحها الحق في الحصول على أسهم إضافية في المجموعة مستقبلاً.

محطات في تاريخ تقييم OpenAI قبل الطرح العام

خضعت OpenAI لأكثر من اثنتي عشرة جولة تمويلية، كانت أحدثها جولة تمويل قياسية بلغت 122 مليار دولار من رأس المال الملتزم به، مما رفع القيمة السوقية للشركة بعد التمويل إلى 852 مليار دولار، مقارنة بتقييمها السابق البالغ 730 مليار دولار قبل التمويل في فبراير 2026.

ويعكس تقييم مارس 2026 قفزة هائلة تقارب 200% مقارنة بتقييم الشركة في مارس 2025، والذي كان يقف عند 300 مليار دولار بعد جمع تمويل بقيمة 40 مليار دولار. وتضم قائمة الداعمين للشركة أسماءً رائدة في عالم المال والتكنولوجيا، أبرزهم مايكروسوفت (المستثمر الدائم)، أمازون، إنفيديا، مجموعة سوت بنك، ARK لترويج الاستثمار، سيكويا كابيتال، MGX، مجموعة دراغونير الاستثمارية.

وتظل جولة مارس 2026 هي الأضخم في تاريخ الشركة حتى الآن بقيمة 122 مليار دولار، بقيادة مجموعة سوفت بنك وبمشاركة ما يصل إلى 28 مستثمرًا.

كيف ستسير عملية الاكتتاب العام لأوبن آيه آي؟

ثمة مؤشرات جوهرية يراقبها المستثمرون بدقة أثناء أي اكتتاب عام، ومنها: سعر الطرح، التقييم الإجمالي، آلية تخصيص الأسهم، أداء السهم في يوم التداول الأول، فترات الحظر، والإفصاح عن المخاطر. وتلعب هذه العوامل دورًا حاسمًا في رسم المسار الأولي للسهم في السوق المفتوحة. وعادة ما تقوم الشركة المصدرة للأسهم برفقة بنوك الاستثمار الضامنة للتغطية بتحديد سعر الاكتتاب بناءً على:

• حجم إقبال المستثمرين على السهم.
• الملاءة المالية للشركة قبل الطرح (معدلات الربحية).

هل يتماشى تقييم OpenAI مع معدلات نموها؟

بتقديمها نموذج إدراجها السري”S-1″  للإدراج، فتحت OpenAI دفاترها المالية أمام الجهات التنظيمية (هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية) لمراجعتها. كما أفادت شبكة CNBC بأن الشركة تعاونت مع بنكي غولدمان ساكس ومورغان ستانلي لإدارة عملية الاكتتاب.

ورغم تضاعف تقييم OpenAI قرابة 10 مرات منذ عام 2024، إلا أنها لم تحقق الربحية بعد، إذ تشير تقارير إلى أن الشركة قد لا تحول دفة أعمالها نحو الربحية حتى عام 2030، وذلك في ظل الارتفاع المستمر في تكاليف الحوسبة وتطوير البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

وفي عام 2025، أظهرت الأرقام المعلنة تحقيق أوبن آيه آي لإيرادات بلغت 13.1 مليار دولار. وللمقارنة، فإن شركة SpaceX  التي ناهز تقييمها 1.77 تريليون دولار عند الاكتتاب، قد سجلت إيرادات بقيمة 18.7 مليار دولار في عام 2025، إلا أن خسائرها التي بلغت 4.9 مليار دولار كانت أقل بكثير من خسائر OpenAI، وهو عامل قد يؤثر في كيفية موازنة المستثمرين بين الحالتين الاستثماريتين.

ماذا تكشف مؤشرات التقييم؟

من الأهمية بمكان الإشارة إلى أن SpaceX وOpenAI تعملان في قطاعين مختلفين تمامًا؛ فالأولى تركز على استكشاف الفضاء، بينما تصب الأخرى اهتمامها على الذكاء الاصطناعي. ولذا، سيعتمد المستثمرون على معايير ومؤشرات قياس متباينة أثناء تقييم الاكتتابين.

وتنشط OpenAI في قطاع واعد يشهد نموًا متسارعًا، لكنها تواجه في الوقت ذاته منافسة شرسة من عمالقة آخرين مثلAnthropic  وغوغل ومزودي خدمات الذكاء الاصطناعي الآخرين.

وفي مايو 2026، أعلنت شركة Anthropic عن وصول تقييمها السوقي إلى 965 مليار دولار (بعد التمويل) إثر نجاحها في الحصول على 65 مليار دولار في جولة التمويل من الفئة (H)، وهو رقم يتجاوز تقييم OpenAI البالغ 852 مليار دولار في مارس 2026. ورغم أن Anthropic لم تعلن عن موعد محدد لطرح أسهمها، إلا أنها قدمت هي الأخرى مسودة بيان التسجيل للاكتتاب وفقًا لما نُشر على منصتها الإخبارية الرسمية، مما يضفي مزيدًا من السخونة على أجواء المنافسة مع OpenAI.

الجدول الزمني المرتقب لاكتتاب OpenAI

على الرغم من تقديم OpenAI ملف مشروعها للاكتتاب العام الأولي في البورصة بشكل سري، إلا أنها لم تحسم أمر التوقيت بدقة، إذ لم تؤكد موعد الإدراج، البورصة المستهدفة، النطاق السعري، أو رمز التداول.

ووفقًا لتصريحات المدير التنفيذي للشؤون المالية، قد تحتاج الشركة إلى مزيد من الوقت لإتمام الإجراءات التنظيمية والتجهيزات الهيكلية اللازمة للتحول إلى شركة عامة مدرجة. وتشير تكهنات السوق إلى أواخر عام 2026 أو خلال عام 2027 كإطار زمني متوقع، ولكن يبقى ذلك في طي التخمينات دون تأكيد رسمي من الشركة.

وحتى كتابة هذه السطور، لا يوجد سعر محدد لسهم OpenAI، ولم يتضح بعد ما إذا كان الإدراج المستقبلي سيكون في بورصة نيويورك (NYSE) أم في بورصة ناسداك (Nasdaq)، إذ يظل هذا الطرح رهن التكهنات حتى تفصح الشركة عن التفاصيل الجوهرية للاكتتاب.

هل تواجه OpenAI خطر فقاعة الذكاء الاصطناعي؟

أقر سام ألتمان، الرئيس التنفيذي للشركة، بالمخاوف المثارة حول المبالغة في تقدير قيمة سوق الذكاء الاصطناعي (حالة الحماس المفرط). وبالمقارنة

معSpaceX، يعتمد تقييم OpenAI بشكل أساسي على معدلات تبني البرمجيات، وحجم الحوسبة، وإقبال الشركات على خدماتها، وهوامش الأرباح المستقبلية. وفي المقابل، تمتلك SpaceX أصولاً ملموسة (أجهزة ومعدات)، وعقود إطلاق صواريخ، وتدفقات مالية مستمرة من مشروع ستارلينك.

وقد مكّن نظام الفوترة القائم على حجم الاستخدام شركة OpenAI من زيادة إيراداتها بالتوازي مع نمو الطلب وإقبال العملاء. ومع ذلك، فإن الزخم الحالي المحيط بالذكاء الاصطناعي يعيد إلى الأذهان ذكريات “فقاعة دوت كوم”. وثمة موجة عارمة من التوقعات تحيط بشركات الذكاء الاصطناعي، ويظهر اهتمام المستثمرين البالغ في حجم الاستثمارات الموجهة لهذا القطاع، والتي بلغت 1.6 تريليون دولار في عام 2024، وفقاً لبيانات رويترز.

نموذج العمل المتنوع

يبرر التنوع في مصادر دخل OpenAI بين اشتراكات الأفراد، الخدمات المؤسسية، واجهات برمجة التطبيقات، الشراكات سبب منح المستثمرين لها هذا التقييم المرتفع في الأسواق الخاصة، فالشركة لا تعتمد على نافذة واحدة للاشتراكات، بل تولد أرباحًا من تراخيص الأعمال، حجم استخدام الـ API، حلول الشركات، التحالفات الاستراتيجية.

وعلى المستثمرين أيضًا التمعن في العقبات التي واجهت الشركة، فالتقارير المحيطة بنموذج Sora تسلط الضوء على تحديات التكلفة وصعوبة التوسع في تبني المنتجات المتطورة. ويمثل هذا للمستثمرين خطرًا جوهريًا يتمثل في كيفية الموازنة بين الابتكار المستمر وإدارة التكاليف الباهظة للحوسبة والبنية التحتية.

وربطت تقارير صادرة عن ياهو فاينانس بين التغييرات في استراتيجية Sora وتراجع شركة ديزني عن خطتها لاستثمار أو شراكة بقيمة مليار دولار، والتي أُفيد بإلغائها بعد تجميد مشروع Sora مؤقتًا.

وقد يتيح أي تحول في استراتيجية Sora لـ OpenAI إعادة توجيه الموارد وطاقات الحوسبة نحو أعمالها الأساسية، المتمثلة في تقديم أدوات وآليات عمل مدعومة بالذكاء الاصطناعي للمستخدمين الأفراد والعملاء التجاريين.

الموقف المالي الحالي

تواصل إيرادات OpenAI مسارها الصعودي، إذ بلغت 13.1 مليار دولار في عام 2025. ومع ذلك، فإن معدل حرق النقد قد يثير قلق المستثمرين الأكثر تحفظًا.

ورغم ذلك، يظل زخم الإيرادات مؤشرًا حيويًا يجب على المستثمرين مراقبته عن كثب قبل الإقدام على الاكتتاب. فالشركة ما زالت تعمل تحت وطأة الخسائر التشغيلية، ولكن تجدر الإشارة إلى أن شركةSpaceX  رغم تجاوز تقييمها حاجز التريليون دولار، لا تزال هي الأخرى تسجل خسائر تشغيلية.

ولعل وجود داعمين استراتيجيين بوزن أمازون ومايكروسوفت وإنفيديا يساهم في تعزيز ثقة المستثمرين بالشركة، وقد يشكل هذا الدعم ركيزة أساسية تدعم موقف OpenAI عند اتخاذ الخطوة الفعلية نحو الإدراج العام.

توجهات ومشاعر المستثمرين

أشارت تقارير واسعة النطاق إلى أن ChatGPT كان أحد أسرع التطبيقات الاستهلاكية نموًا في التاريخ وصولاً لعتبة 100 مليون مستخدم. وفي مايو 2026، كسر التطبيق حاجز المليار مستخدم نشط شهريًا.

وقد منحت جولات التمويل الأخيرة الشركة سيولة إضافية مكنتها من توسيع بنيتها التحتية للذكاء الاصطناعي عالميًا، سواء لتطبيق ChatGPT، أو لتطوير واجهات برمجة التطبيقات والمنتجات الموجهة للشركات.

وتشمل أبرز التطورات الأخيرة للشركة ما يلي:

• العمل المستمر على تحسين أمان النماذج وموثوقيتها، وحظر الأنشطة عالية الخطورة.
• تطوير نموذج Codex ليصبح وكيلاً برمجياً رائدًا.

وحتى اللحظة، تنقسم آراء المستثمرين وتوجهاتهم، فبعضهم يرى في OpenAI نسخة مكررة من تجربة SpaceX كشركة خاصة عملاقة تختبر مدى تقبل الأسواق العامة لتقييمات نمو ضخمة جدًا. وفي المقابل، يبدي آخرون حذرًا تجاه الوعود غير المحققة بعد والتكاليف التشغيلية الباهظة التي يتكبدها قطاع الذكاء الاصطناعي بأكمله. وتجعل هذان الرأيان المتناقضان من هذا الاكتتاب حدثًا محوريًا يستحق المتابعة الدقيقة في سوق التكنولوجيا.

كيف يمكن الاستثمار في الاكتتاب العام لأوبن آيه آي؟

على النقيض من SpaceX، لم تفصح OpenAI بعد عن حجم الأسهم التي ستتاح لجمهور المستثمرين الأفراد. ومع ذلك، تشير التقارير إلى وجود إقبال مؤسسي قوي، مدفوعًا بالدعم المسبق من عمالقة مثل مايكروسوفت وأمازون وإنفيديا ومجموعة سوفت بنك.
ولم تصدر OpenAI أي إعلان رسمي بشأن الحصص المخصصة للأفراد أو المؤسسات، التسعير، البورصة التي ستتداول فيها، أو رمز التداول. كما لا يوجد أي تأكيد حول الموعد الفعلي لإتاحة الأسهم للتداول في السوق المفتوحة.

وفي حال تم إدراج OpenAI، فقد تشهد تداولات اليوم الأول تقلبات سعرية حادة، وهو أمر مألوف في الاكتتابات الضخمة، إذ قد تساهم التحركات الأولى للسهم إما في دعم السعر المقترح أو إعادة النظر فيه. ويمكن لعملاءADSS  مواكبة آخر المستجدات والتقارير فور توفر تفاصيل جديدة حول هذا الشأن.

الخلاصة

يعد اكتتاب OpenAI أحد أكثر الأحداث المرتقبة بشغف في قطاع التكنولوجيا. ورغم غياب التأكيدات الرسمية حول التوقيت والشروط الأساسية للاكتتاب، يضع الكثير من المستثمرين هذه الشركة في كفة موازية لشركة SpaceX كنموذج آخر للشركات الخاصة العملاقة التي تقترب من دخول معترك الأسواق المالية العامة.

وتتجه بوصلة توقعات السوق نحو أواخر عام 2026 أو خلال عام 2027 كشبه إجماع على موعد الطرح. ومع ذلك، ألمح المدير التنفيذي للشؤون المالية للشركة إلى أن التجهيز للمتطلبات الإجرائية والتنظيمية والهيكلية المصاحبة للتحول إلى شركة مساهمة عامة قد يتطلب وقتًا أطول.

وتتيح منصة ADSS لعملائها فرصة متابعة تطورات اكتتاب OpenAI، واستكشاف الفرص الاستثمارية في الأسواق العالمية عبر الأسهم والمؤشرات وعقود الفروقات (CFDs)، بناءً على توفر المنتج ومدى ملائمته لمستوى المخاطر. يمكنكم فتح حساب حقيقي أو تجربة المنصة التعليمية (Demo) للاطلاع على كافة المزايا والأدوات المتاحة.